民间资本与产权市场的互动研究

民间资本与产权市场的互动研究

　　民间资本与产权市场的互动研究
　　
　　朱燕（杭州产权交易所，杭州 310016）
　　
　　1 民间资本与产权市场互动的必然性
　　
　　1.1 民间资本健康发展的必然趋势
　　
　　近几年，我国民间资本快速累积，规模庞大。从作为民间资本大头的城乡储蓄来看，2010年达到了30万亿元。如果加上民营企业投资、居民其他金融资产与不动产等类型的民间资本，规模惊人。民间资本的积累是我国民富的一个表现，但需要注意的是，民间资本如果难以正规合法地流动与转化，将会对我国经济产生严重的破坏作用。目前，我国民间资本存在的主要问题是缺少投资渠道与退出渠道，致使其大量涌入股市、房地产等非实体领域，更严重的是滋生了非法的地下资金市场，这既扰乱了金融市场及房地产市场的正常发展，又使实体经济缺乏必要的发展资金。在这种情况下，民间资本必然需要产权市场。因为民间资本可借助产权市场这个渠道使投资多元化，在为实体经济发展提供资金支持的同时，实现自身合法、有序的流转。
　　
　　1.2 产权市场创新发展的迫切需求
　　
　　我国产权市场从无到有，经历了20多年的发展，特别是近几年，发展迅猛，成交金额从2004年的1913.84亿元蹿升至2010年的7000亿元左右，业务范围已从最初的国有企业产权延伸到农村产权、环境权益、文化产权、涉诉资产、金融资产等领域。与此同时，不容忽视的是，目前产权市场垄断竞争的趋势越来越明显，京津沪渝四大产权交易机构占据了市场的大半江山，同质化竞争的情况越来越严重，绝大部分机构将重点放在国有产权交易项目上，对民营项目的关注度较低。此外，由于市场资金的参与度不高，导致进场交易项目竞价率偏低，成交率与增值率不高。在这种背景下，产权市场迫切需要民间资本的参与。民间资本的参与，首先能够增加市场参与主体，降低产权市场的垄断程度；其次能促进产权交易业务的差异化发展，提升产权市场创新的活跃度；最后由于参与主体的增加，能提高进场项目成交的效率。
　　
　　2 民间资本与产权市场的互动机制
　　
　　民间资本与产权市场的互动主要通过两种机制：一是产权市场丰富民间资本的投资渠道与退出渠道：二是民间资本强化产权市场的市场职能与发展空间（见图1）。民间资本市场与产权市场通过以上两种机制，实现两种市场的良性互动发展。
　　
　　民间资本具有较强的逐利性，往往青睐于较高收益的项目。产权市场主要通过以下两种方式作用于民间资本：一是吸引民间资本进场，为民间资本提供投资渠道：二是为民间资本提供退出渠道，实现投资收益。
　　
　　经过20多年发展的产权市场服务范围在不断扩大，交易产品与业务的多样化与专业性趋势越来越明显。产权市场通过为民间资本提供投资与退出渠道，将大量民间资本积聚到这个正规合法的平台上来，有助于合理引导民间资本，减少民间资本过多地进入虚拟经济，促使其正规化发展。
　　
　　以产权市场的子市场——私募股权交易市场为例，民间资本一方面可以利用私募股权交易市场上丰富的项目信息来寻找投资项目，以最低成本实现投资者与融资者的对接：另一方面，已投资相关项目的民间资本可以通过这个市场来退出投资，实现投资收益，从而能够保证民间资本合法、有序的运转。
　　
　　互动机制二：民间资本提升了产权市场的市场职能与发展空间
　　
　　产权市场具有价格发现以及优化资源配置的功能。(房地产论文　www.fwsir.com)民间资本参与产权市场能够增加进场交易项目数量，提高产权市场的竞价率、增值率以及成交率，有利于发现最优价格，提升产权市场的配置效率，并加快产权市场创新进程，提升产权市场的发展空间。
　　
　　目前，我国产权市场进场交易项目难以成交或投资产品难以销售的主要原因在于产权市场缺少资金供给者的参与。民间资本进入产权市场，可以为产权市场交易项目与产品提供资金支持。同时，产权市场也分流了涌入股票市场或房地产市场的民间资本，引导其进入实体经济，促进我国国企改制重组及经济结构转型升级，从而强化产权市场服务实体经济的职能。此外，民间资本的参与还能够极大地鼓舞产权市场的创新热情，促使其积极创新产品与业务，拓展服务领域，提升发展空间。
　　
　　3 民间资本与产权市场互动现状与存在的问题
　　
　　3.1 民间资本与产权市场互动现状
　　
　　随着我国产权市场的发展，民间资本嗅到了产权市场的发展商机，探索性地投资建立产权交易机构。目前，我国已有几家民间资本参股或独资的产权交易机构，包括中金产权交易有限公司、四川民营企业产权交易中心、无锡市远东产权交易所以及广东产权顺德交易所等。但是由于自身定位不清晰或缺乏政策支持等原因，民营产权交易机构在产权市场上没有竞争优势，经营惨淡，市场占有率基本上可以忽略不计。
　　
　　不过近几年来，产权市场中民间资本的作用越来越大，角色也越来越重要。相关数据显示，2007-2011年，中央企业在产权市场上公开转让企业国有产权4147宗，其中各类民间资本受让占比高达69.5%。民间资本的竞价受让即有利于国有产权的增值，又能实现国有资本的顺利退出，从而推动我国经济结构的调整与改革。2007-2009年，我国非国有产权进场交易成交宗数占总产权交易宗数的59.8%，并且呈逐年增长趋势，说明越来越多的民间资本通过产权市场来实现投资战略的调整，有助于在扩大产权市场交易量的同时，助推企业的转型与升级。但是需要注意的是，非公有产权成交额占总成交额的比重并不高。这一方面说明单个非公有产权项目平均金额较低，符合我国现状；另一方面也说明总量占国民经济比重超过50%的民营经济在产权市场上却处于弱势地位，产权市场需要为民营经济开发创造更多的机遇。
　　
　　民间资本的参与反过来也鼓舞了产权市场的发展，主要体现在民间资本的参与提升了产权市场效率，促进了产权市场创新。民间资本的参与扩大了产权市场容量、提升了产权市场的竞价率及成交率，从而提升了产权市场的效率。同时，民间资本的参与也让产权市场意识到更大的商机，促使其加快创新步伐，大力开拓新的业务品种与业务范围，排污权的交易、商品权的买卖以及私募股权交易等创新产品与业务在产权市场上的陆续出现就是最好的印证。
　　
　　3.2 民间资本与产权市场互动中存在的问题
　　
　　3.2.1民营产权交易机构生存艰难。由于我国法律对于民营产权交易机构没有肯定也没有否定，导致市场对民营产权交易机构的认可度较低。国有产权交易机构具有政策优势，国有产权项目均流入国有产权交易机构，民营产权交易机构的重点只能是在民营项目上。但是由于民营项目的探索时间并不长，交易规则与交易机制大多还是依照国有产权交易程序，加上民营产权交易机构对自身的业务发展方向与模式还不清晰，导致其在产权市场上处于边缘地带。
　　
　　3.2.2国有产权交易机构业务发展面临瓶颈。我国产权市场是伴随着国有企业改革发展起来的，国有产权交易机构由于具有天然的政策与资源优势，在产权市场上处于绝对优势地位。但是，目前绝大部分产权交易机构的主要业务只是国有产权项目。如果国有产权交易机构不主动改变思路、积极创新的话，随着国企改制的完成，国有产权交易量会逐步萎缩，国有产权交易机构也会随之陷入困境。许多产权交易机构加快了创新步伐，逐步开拓新的业务领域，但这将是一个长期的过程。只有突破了这个瓶颈，国有产权交易机构才会迎来新的春天。因此，如果国有产权交易机构不能依据市场经济发展现状，充分利用民间资本大力开拓新的业务领域，将会将自身卡在瓶颈中，从而降低产权市场的职能与效率。
　　
　　3.2.3民间资本投资还有诸多限制。目前，我国很多经济领域在政策上对民间资本还有诸多限制，而且长期以来由此形成的垄断局面进一步强化了民间资本进入的阻力，在产权市场上直接表现为对很多国有产权项目在进场时设置了条件限制，或有些项目虽然放开，但是囿于体制、机制，投资风险较大，使得民间资本望而却步。虽然我国早在2005年就提出鼓励民间资本投资的“非公经济36条”，但是由于实施细则的可操作性不强，加上垄断势力的阻碍，市场表现并不是很好。2010年，我国又出台了“新非公36条”，相关实施细则已于2012颁布。总体上“新非公36条”比“非公36条”更为宽松，但实际的市场效果还有待于市场的检验。
　　
　　4 完善民间资本与产权市场互动的建议
　　
　　4.1 政府要进一步优化与落实民间资本投资政策
　　
　　民间资本与产权市场的良性互动发展，离不开政府对民间资本投资政策的优化与落实。目前，由于政策及市场等多种原因，我国民间资本的投资还受到诸多的限制，在这方面主要依赖于政府的诚信度及政府的引导与放松，否则民间资本考虑到较大的政治风险，也不愿意投资。应该尽快落实“新非公36”及各行业的实施细则，出台更多的民间资本投资引导政策，进一步放宽民间投资领域，鼓励民间资本通过产权市场投资实体经济，加快民间资本与产权市场的互动发展。
　　
　　4.2 产权交易机构之间应注重错位发展
　　
　　民营产权交易机构与国有产权交易机构需要坚持走错位化发展的道路。目前我国民营产权交易机构面临生存发展困境。要解决这个问题，民营产权交易机构需要区分自身与国有产权交易机构的区别与各自的优势，避免同质化竞争，扬长避短，创造自己的核心竞争力。一方面需要民营产权交易机构找准市场定位，探索符合自身的商业模式与盈利模式。另一方面，国有产权交易机构在民营项目上有待于进一步探索，民营产权交易机构可以和国有产权交易机构进行合作，共同开发市场。国有产权交易机构除了要充分利用自身优势大力开拓公有产权交易领域外，还要积极探索非公产权领域，提升成长潜力与发展空间。
　　
　　4.3 产权市场需进一步加快创新以提高对民间资本的吸引力
　　
　　目前我国有的产权交易机构面临生存困境，有的产权交易机构业务面临萎缩，这些问题均需从创新发展层面来解决。从产权市场发展的趋势来看，未来民间资本项目将成为产权市场的重要角色。因此，产权市场应该充分把握民间资本的特征与需求，积极开发出市场需要的产品与服务，比如加快服务中小企业的产品的创新，提高服务的增加值，吸引民间资本进场。

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