AHP方法综合评价上市公司经营业绩

AHP方法综合评价上市公司经营业绩

　　摘要：通过分析研究，建立综合评价上市公司经营业绩的六大指标体系：盈利能力指标、偿债能力指标、资产管理能力指标、成长能力指标、股本扩张能力指标和现金流量指标。用层次分析法构造上市公司经营业绩的层次分析结构模型，并以实例进行应用分析。

　1.引言

　　随着证券市场不断完善，投资者越来越趋于理性，越来越关注上市公司经营业绩，上市公司的财务报表是上市公司全部重要信息的浓缩反映，而财务指标是诊断上市公司经营业绩的重要工具。许多学者通过设立反映上市公司经营业绩的指标体系，并采用多元统计分析的综合评价方法对上市公司经营业绩进行综合评价。本文通过设立反映上市公司经营业绩的指标体系，并采用AHP法对上市公司经营业绩进行综合评价。通过对上市公司的板块分析，让企业的投资者和经营者了解该企业在同行业所处的位置，这样可以对上市公司经营者起到激励和鞭策的作用和上市公司的投资者作出投资决策。

　　2．上市公司经营业绩的综合评价指标体系

　　上市公司经营业绩的综合评价包括：盈利能力评价、偿债能力评价、资产管理能力评价、成长能力评价、股本扩张能力评价和现金流量评价等六大方面18项财务指标，各项指标之间，并不是完全互相独立，有些具有一定的相关性，必须综合考虑。

　　2．1盈利能力评价

　　评价上市公司盈利能力我们选取四个财务指标：主营业务利润率(C11)、总资产利润率（C12）、净资产收益率(C13)、每股收益(C14)。

　　2．2偿债能力评价

　　上市公司偿债能力评价我们选取三个财务指标：资产负债率(C21)、流动比率(C22)、速动比率(C23)。

　　2．3资产管理能力评价

　　对上市公司资产管理能力评价选取三个财务指标：总资产周转率(C31)、存货周转率(C32)、应收帐款周转率(C33)。

　　2．4成长能力评价评价

　　上市公司成长能力我们只选取三个财务指标：总资产增长率(C41)主营业务收入增长率(C42)、净利润增长率(C43)。

　　2．5股本扩张能力评价

　　对上市公司股本扩张能力评价我们选取三个财务指标：每股净资产(C51)、每股公积金(C52)、每股未分配利润(C53)。

　　2.6现金流量评价

　　对上市公司现金流量评价我们只选取二个财务指标：每股现金流量(C61)、现金净流量与净利润比率(C62)。

　　根据上面的分析，建立了上市公司经营业绩综合评价的六大指标体系和18个具体财务评价指标。可以用层次分析法构造如图1所示的层次分析结构模型。

　　3．上市公司经营综合评价的层次分析结构模型应用

　　对图1所示的上市公司经营业绩的层次分析结构模型，不同的上市公司其指标的权重可以有所不同。下面我们综合分析沪深两市的白酒类4家(宁城老窖、山西汾酒、沪州老窖和五粮液)上市公司的经营业绩，其它们的18项财务指标见表1(数据摘自上市公司2000年年报)。我们认为，盈利是上市公司生存的“灵魂”，成长性是上市公司可持续发展的源泉，偿债能力反映了上市公司资产的安全性，资产管理能力是上市公司日常经营能力的表现，股本扩张能力是上市公司不断扩大规模的潜力，现金流量是反映上市公司的财务收支状况和加强上市公司的资金管理。根据这六个方面在上市公司经营业绩综合评价的重要性，同时经过我们和财务专家们的反复讨论，得到如下的判断矩阵，通过计算可以得到有关的一致性检验结果。
表1

财务指标 宁城老窖 山西汾酒 泸州老窖 五粮液 主营业务利润率(C11) 30．27％ 29．03％ 50．95％ 45．74％ 总资产利润率(C12) 4．34％ 0．84％ 5.25％ 16．69％ 净资产收益率(C13) 6．82％ 1．61％ 12．68％ 24．09％ 每股收益(C14) 0．16 0．0219 0．219 1．6 资产负债率(C21) 15．3％ 30．47％ 34．68％ 30．64％ 流动比率(C22) 4．43 1.97 2．79％ 2．12 速动比率(C23) 3．3 0.93 1．4 1．42 总资产周转率(C31) 0．38 0．33 0．51 0．93 存货周转率(C32) 1．27 0．44 0．68 2．41 应收帐周转率(C33) 1.84 2．26 6，04 66．2 总资产增长率(C41) 15．46％ 2．51％ 11。77％ 17．4％ 主营业务收入增长率(C42) -7．46％ 22．81％ -3．49％ 19．49％ 净利润增长率(C43) -30．48％ 242．58％ 32.68％ 18．35％ 每股净资产(C51) 3．08 1.8268 2．69 6．643 每股公积金(C52) 1.4399 0.6912 0．956 2.1709 每股未分配利润(C53) 0．384 0．033 0．2721 2．8263 每股现金流量(C61) -0．0636 0．0006 -0．0497 1．6198 财务指标 宁城老窖 山西汾酒 泸州老窖 五粮液 主营业务利润率(C11) 30．27％ 29．03％ 50．95％ 45．74％ 总资产利润率(C12) 4．34％ 0．84％ 5.25％ 16．69％ 净资产收益率(C13) 6．82％ 1．61％ 12．68％ 24．09％ 每股收益(C14) 0．16 0．0219 0．219 1．6 资产负债率(C21) 15．3％ 30．47％ 34．68％ 30．64％ 流动比率(C22) 4．43 1.97 2．79％ 2．12 速动比率(C23) 3．3 0．93 1．4 1．42 总资产周转率(C31) 0．38 0．33 0．51 0．93 存货周转率(C32) 1．27 0．44 0．68 2．41 应收帐周转率(C33) 1.84 2．26 6.04 66．2 总资产增长率(C41) 15．46％ 2．51％ 11.77％ 17．4％ 主营业务收入增长率(C42) -7．46％ 22．81％ -3．49％ 19．49％ 净利润增长率(C43) -30．48％ 242．58％ 32.68％ 18．35％ 每股净资产(C51) 3．08 1.8268 2．69 6．643 每股公积金(C52) 1.4399 0.6912 0．956 2.1709 每股未分配利润(C53) 0．384 0．033 0．2721 2．8263 每股现金流量(C61) -0．0636 0．0006 -0．0497 1．6198

表2 A B1 B2 B3 B4 B5 B6 W B1 1 8 4 3 2 8 0．4145 B2 1/ 8 1 1/ 2 1/3 1/5 1 0．0487 B3 1/4 2 1 1/2 1/ 3 2 0．0908 B4 1/3 3 2 1 1/2 3 0．1467 B5 1/ 2 5 3 2 1 5 0．2506 B6 1/8 1 1/2 1/ 3 1/ 5 1 0.0487 λmax=6.0257，C.I.=0.005
R.I.=1.26, C.R=0.004<0.1

表3


B1 C11 C12 C13 C14 W C11 2 2 2 2 0．4 C12 1/2 1 1 1 0．2 C13 1/2 1 1 1 0．2 C14 1/ 2 1 1 1 0．2 λmax=4，C.I.=0
R.I.=0.89, C.R=0<0.1

表4


B 2 C21 C22 C23 W C 21 2 2 3 0．5396 C 22 1/ 2 1 2 0．2969 C 29 1/3 1/2 1 0．1635 λmax=3.0092，C.I.=0.0046
R.I.=0.52, C.R=0.0088<0.1

表5


B 3 C 31 C 32 C 33 W C 31 1 2 2 0．5 C 32 1/ 2 1 1 0．25 C33 1/ 2 1 1 0．25 λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表6

B 4 C41 C42 C43 W C 41 1 1/2 1 0．25 C 42 2 1 2 0．5 C 43 1 1/2 1 0．25 λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表7


B 5 C51 C52 C53 W C 51 1 2 2 0．25 C 52 1/2 1 1 0．5 C 53 1/2 1 1 0．25
λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表8


B 6 C61 C62 W C 61 1 2 0．6667 C 62 1/2 1 0．333

λmax=2，C.I.=0
R.I.=0, C.R=0<0.1

第三层的组合一致性检验：C．I.=0．0002，R．I=0．648，C．R=0．0003<0．1。由于判断矩阵C-D有18个之多，因此对于判断矩阵C—D的数据给予省略，但计算及一致性检验的结果列于表9。
　　表9判断矩阵C-D

判断矩阵 C11-D C12-D C13-D C14-D C21-D C22-D C23-D C31-D C32-D C层合成权重 0．1658 0．0829 0．0829 0．0829 0.0263 0．0145 0．0079 0．0454 0．0227 W1 0.109 0．1151 0．01353 0．1075 0.5158 0．1091 0．1111 0．1409 0．2885 W2 0．109 0．0632 0.07 0．062 0．1894 0．3509 0．4445 0．1409 0．0675 W3 0．4852 0．1909 0.2707 0．186 0．1054 0．189l 0．222 0．2628 0．1117 W4 0．2968 0．6308 0．524 0．6445 0．1884 0．3509 0．2222 0.4554 0．5323 λmax 4．0206 4．0249 4．0022 4．0209 4．0206 4．0104 4 4.0104 4．0215 C．I. 0．006 0．0083 0．0007 0．007 0．0069 0．0035 0 0.0035 0．0072 R．I． 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0.89 C．R． 0．0077 0．0093 0．0008 0.0079 0．0077 0．0039 0 0．0039 0．0081
　　续表9判断矩阵C-D 判断矩阵 C33一D C41一D
C42-D C43-D C51-D C52-D C53一D C61—D C62-D 层次D总排序结果 C层合成权重 0．0227 0．0367 0.0733 0．0367 0．1253 0．0626 0．0626 0．0325 0．0162 W1 0．063 0．2888 0．0567 0．0575 0．1972 0．2471 0．1468 0．0701 0．0699 0．1480 W2 0．063 0．0591 0.5191 0．6913 0．0699 0．0642 0．0561 0．1225 0．1972 0．1462 W3 0．1554 0．1959 0．0971 0．156 0．1186 0．101 0．1468 0．0701 0．1186 0．2125 W4 0．7186 0．4762 0．3371 0．0952 0．6143 0．5877 0．6503 0．7373 0．6143 0．4933 λmax 4.091 4．0658 4．0693 4．066 4．0453 4．0572 4．0328 4．0417 4.0453 C．I. 0．0303 0．219 0．0231 0．022 0．0151 0．0191 0．0109 0．0139 0．0151 R．I． 0．89 0．89 0．89 0.89 0．89 0.89 0．89 0．89 0．89 C．R． 0.0341 0．0246 0．026 0．247 0．017 0．0214 0．0123 0．0156 0．017 　　第四层的组合一致性检验：C．I=0.11，R.I.=0．89，C．R=0．0123<0．1。根据层次D总排序结果可知，五粮液的综合权重最高，其次是沪州老窖，第三是宁城老窖，最后是山西汾酒。作为证券投资者，我们可以选择五粮液作为股票投资。

　　4.结论

　　上市公司经营业绩的综合评价是一个比较复杂的问题，它牵涉到诸多因素。本文通过对上市公司一年的经营情况进行分析，建立了上市公司经营业绩综合评价的六大指标体系和18个具体财务评价指标，并且构造了上市公司经营业绩综合评价的AHP结构模型，通过AHP方法选择经营业绩相对较好的上市公司。在实际工作中，有关评价指标和权得可能会因不同的上市公司而不同。本方法适用于板块分析，从而找出最具实力的板块龙头股。本文将AHP法引入到上市公司经营业绩综合评价中，取得了较理想的结果，从而扩展了AHP法的应用领域。
作者：江西财经大学信息管理学院副教授　陈孝新　来源：《投资与证券》

　

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