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中国需要多层次的资本市场 中小企业板愈来愈近
深圳中小企业板开设的步伐确实愈来愈近。3月30日发布的深圳新股配售测试方案就证明了这一点。按照惯例，新股发行的重大变化都会安排在技术测试后
的两周内。因此，坊间传闻的中小企业板5月开板的说法是有一定依据的。
更令人关注的应该是深圳中小企业板开设后，整个中国资本市场的走向。深
圳证券交易所此次进行的是系统联网测试，但似乎更应该测试的是整个市场对于
深圳恢复新股发行的承受能力。
这个承受能力显然是不确定的，它受到诸多因素的制约。诸如新股发行的具
体方案、时机、推进速度等等都会影响投资者对中小企业板的预期与反映，并进
而影响整个中国资本市场的发展和未来。
但最关键的问题是，对现在的中国资本市场而言，开立中小企业板，或者说
得更远一些，完善多层次的资本市场是否是必需的？
答案无疑是肯定的。中国需要多层次的资本市场，需要中小企业板。
首先，多层次资本市场符合中国现阶段的经济结构。近年来发展迅速的中小
企业已然占据我国经济的半壁江山。目前我国在册中小企业已经超过1000万家，
产值占整个工业产值的60%，出口量占到总出口量的50%。但由于制度原因，中小
企业在主板上市处于天然的不利地位。因此，适时推出中小企业板，对促进当前
经济发展有重要作用。
其次，多层次资本市场适应中国经济转型的自身要求。伴随着经济增长、行
业升级，高科技行业逐渐占据国民经济的重要位置。而高科技行业的重要特征是
资金需求大，技术风险高、产品周期短。其强烈的融资上市欲望和传统的主板上
市体制构成极大矛盾。开立中小企业板，并积极为创业板设立创造条件，是缓解
乃至最终解决这一矛盾的关键步骤。
其三，多层次资本市场是资本市场完善自身结构、化解金融风险的重要安排
。中国资本市场的一大恶疾是缺乏淘汰机制，公司能上不能下。结果就是，优不
扶、弱不汰，市场资源配置功能无法发挥，大批垃圾股吞噬市场资源，挤压绩优
公司的生存空间。
这里除了监管制度和力度上的问题外，大批持有劣质上市公司股票的普通投
资者的存在也是监管层有所顾忌的原因。而逐步建设多层次资本市场，架构三板
乃至四板市场，形成股票的“升降级制度”。能够在恢复市场“扶优汰劣”功能
的同时，减少投资者摘牌后的流通风险，为摘牌公司创造并购重组的机会。最终
达到分散、降低个股的非系统风险，促进上市公司淘汰机制平稳运行的目的。?
当然，市场建立仅仅是第一步，如何运行、管理才是更大的问题。是否严格
的审查、考核上市公司是市场成败的关键。只有做到这一点，投资者才不会是垃
圾工，股市也不会成为垃圾桶。中国的多层次资本市场才会发挥其真正的作用。
来源：中国上市公司咨询网
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