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封闭式基金为何会有折溢价？
封闭式基金属于信托基金,是指基金规模在发行前已确定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上交易的投资基金。下面是小编收集整理的封闭式基金为何会有折溢价，欢迎阅读，希望大家能够喜欢。
封闭式基金的价格是在股市中形成的，而且只能在契约期满时才能按照净值赎回，所以常处于贴水状态，即基金单位的价格与净值不一致。当基金单位的价格低于其净值时称为基金折价；当基金单位价格高于基金单位净值时称为基金溢价。基金的溢价现象往往出现在新基金上市初期，随后就会出现长期的折价现象。
在我国，由于证券投资基金的历史很短、数量不多，相应的研究也不多，尤其是封闭式基金贴水问题的实证研究可以说是处于空白阶段。但是，目前我国的证券投资基金都是封闭式基金，因此研究封闭式基金在我国市场上的价格行为既是目前我国证券市场研究的一个重点，也是开展我国基金实证研究的重要途径。
封闭式基金贴水的特征
通过研究2000年至2001年的封闭式基金每周基金净值报告中的基金净值与基金价格，得出我国证券市场中封闭式基金净值与交易价格不一致现象归纳起来有以下几个特征：
第一，封闭式基金开始时几乎都有溢价现象。在所抽查的样本中平均折扣率（折扣率=[交易市价－单位资产净值]/单位资产净值）达到了78.42％，而由于基金发行规模及上市时间的不同，各个基金折价的幅度也不同，大规模基金的平均折扣率为17.66％，规模中等的基金平均折扣率为245.21％，而小规模基金平均折扣率为33％；同时在所抽查的样本中，1999年10月份所上市的基金折扣率明显较大。
第二，封闭式基金一般均以溢价、平价开始，随着时间的推移，基金大部分为折价交易。在所抽查的样本中明显可以看到这么一个过程，在截止日为2000年9月22日的数据中显示了基金深度折价，平均折扣率达到了－21.03％。
第三，封闭式基金经历了从溢价、平价至折价后，各种基金的折扣率都不尽相同。其明显特点是规模较大的组折扣率也较大。
第四，封闭式基金的折价水平几乎都有波动，而且，波动的幅度不是稳定的。
第五，封闭式基金的折扣率与基金净值的相关。基金净值越高，则折价水平越大；基金净值越低，基金则有可能出现溢价。如在2000年9月22日的数据中，基金裕隆基金净值为1.47元，折扣率为－22.45％；基金景阳基金净值为1.317元，折扣率为－17.24％；基金兴安基金净值为0.947元，折扣率为58.39％，出现了溢价的现象。
基金在上市初期出现溢价现象，主要是由于基金上市时计算基金的净值需要减去基金的承销费和开办费等初期成本，因此基金的净值相对基金现价降低了。另外中国证券市场往往存在着这样一种现象，即在新出现的投资品种上市初期，投资者往往会由于不了解而盲目炒作，对证券投资基金也存在这种现象。比如第一个基金——开元上市时第一周的溢价就达到67％。随着基金发行的增加，基金上市第一周的溢价幅度存在逐渐降低的趋势。而特例是基金景宏上市的首周就出现折价现象，可能跟基金上市时证券市场整体处于低迷状态有关。不同规模基金在发行时期形成了不同的溢价幅度，而在发行一段时间后折价幅度也不同，笔者认为与基金的流动性有关。至于基金净值与折扣率的关系笔者认为跟人们的预期有关，当基金净值较高时，人们觉得该基金净值增值的潜力变小了，此时供大于求，导致折价变大。
对折扣率的理论分析
西方理论对基金贴水已形成了多种理论，结合我国实践可得出如下分析：
（1）资产的流动性缺陷理论。根据我国《证券投资基金管理暂行办法》的规定，同一基金管理公司管理的全部基金持有一家上市公司发行的证券，不得超过该证券的10％。这一规定与国际惯例基本一致，其目的是使市场上的股票投资分散化，使市场上众多机构投资主体的力量相互制衡，避免基金操纵股价，促进证券市场的稳定发展。但由于我国股市结构的特殊性——占很大比例的国家股和法人股不能流通，这样一个基金管理公司就完全有可能持有某上市公司流通股的30％以上。此外，基金管理人的管理费用是按基金资产净值的一定比例提取的，在自身利益的驱动下，基金管理人自然要尽可能地重仓持有一些股票以便于拉抬股价，这使得基金的资产净值中含有较多的“泡沫”。在这种情况下，基金持有了有较大的流动性的资产，能够实现的价值会低于甚至远低于其账面资产净值，这样就导致封闭式基金的折价。对这一结论的测试可以通过投资集中度来看，我们从每季度公布的基金投资组合，可以看到基金投资的集中程度，从而判断该基金的流动性风险。一般的，投资越集中，流动性风险越高，变现能力越差，折价幅度越大；反之，投资越分散，流动性越高，变现能力越好。
（2）业绩理论。根据此种理论给出的基金价格的定义公式为：基金价格=单位基金净产＊基金收益率/市场贴现率，在这里把市场贴现率的定义为股市收益率，基金收益含有已实现收益和未实现收益。（这里没有考虑到封闭期的问题，在封闭期结束时，由于基金面临清盘，基金持有者将成为基金净资产的真正所有者，基金的价格应趋于基金净值，故此公式只是在远离封闭期结束日的基金理论定价模型。）根据这个公式可以推出：折扣率=（基金收益率－股市收益率）/股市收益率。这可以作为业绩理论的公式，按此公式计算我国的证券投资基金2000年的数据，得出超过市场收益率的投资基金并没有溢价，而低于市场收益率的投资基金也并不一定折价。
（3）噪声理论。我国的证券市场尚在发展初期，无论从运行机制的完善程度、信息的披露、交易者的素质、市场规模以及立法、执法等方面都与西方相差甚远。因此，我国证券市场上的噪声问题更是具有相当的普遍性与严重性，投资者持有封闭式基金需要承担更大的噪声交易者风险，因而封闭式基金可能有较大的折价。
为何会出现基金溢价交易
基金的折扣率与基金的规模存在明显的正相关效应，即基金规模越大，折扣率越高；基金规模越小，折扣率越小。在成熟的资本市场封闭式基金普遍用折价方式交易，我国出现的小规模基金溢价交易现象，是因为国内投资者混同了基金与股票的概念，更多的将基金作为个股来炒作，从而产生了和小盘股价格高相似的效应。而2000年4月保险资金入市以来，大规模基金开始加大了折价的幅度，这与资金的入市目的有关，保险资金主要是为了基金的较高收益率，基金交易价格越低，它们的实际收益率越高；而且这些保险资金一般金额较大，小规模基金不足以供其投资，故选择了大规模的基金，由此也是造成大规模基金折价的一个重要因素。观察基金的持有人结构，可发现溢价交易的小规模基金其持有人结构明显与其他基金不同。如基金金鼎为例，其2001年年末的十大持有人名单中，有四位个人投资者，个人大户的持股比例高达2.79％；而基金裕隆2001年年末的十大持有人名单中，没有一个个人投资者。
拓展：
封闭式基金小常识
封闭式基金就是规模固定，到期时间固定的基金，其本质与股票型开放式基金类似，即主要以投资股票为主。目前市场进行交易的54只封闭式基金，规模从5亿份到30亿份不等，最快到期的基金兴业(资讯 行情 论坛)将于2006年11月14日到期，最晚的基金银丰(资讯 行情 论坛)将于2017年8月14日到期。
优势
1、封闭式基金不能直接进行申购和赎回，但由于投资者能够随时进行买卖，手续费相对较低，因此流动性较强，变现性较好。
2、封闭式基金对于股票的投资可以保持较高仓位，基金在没有到期之前，基金持有人不能提前赎回基金。
弱点开放式基金衡量的标准在于基金净值，封闭式基金衡量的标准除了单位净值之外，市场供求关系应是影响封闭式基金一个不可忽略的因素，这就导致对基金价格波动的不易判断性。
何谓封闭式基金的折价率？
提问：近期基金同德等封闭式基金将陆续转型为开放式基金。而从2006年11月首只封闭式基金转开放以来，沪深两市已经有18只封闭式基金转型成功，每次转型中都涉及一个概念叫折价率，究竟何为折价率？?
解答：一般而言，封闭式基金都有一个明确的存续期，基金即将到期时将通过持有人大会来决定这些基金的未来发展方向，或者是清算，或者转为开放式基金。基金“封转开”指通过证券市场交易的封闭式基金转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金。
折价率是封闭式基金特有的指标。对比封闭式基金的市价和净值市民可以发现，市价总是低于净值。这是由于基金的市价在单位净值的基础上打了个“折扣”，而“折扣”的多少则在行情表里以折价率显示。 ??折价率=1-基金市值与净值之比，折价率越大，则基金的折扣越厉害。在目前封闭式基金转为开放式基金的市场契机下，封闭式基金的“折扣”可成为投资者关注的题材。
因为折扣率越大，一旦封转开或封闭式基金到期，基金的折扣消失，以单位净值“标价”，投资者可以赚取之间的差价。
上班族如何买基金
上班族想通过投资资本市场来赚钱赢利，开放式基金应该是首选，另外，中长线持有业绩优良、高成长性的上市公司股票也是不错的选择。
如何评估基金业绩
无论是炒股还是买基金，业绩是理性投资的出发点。怎么评估基金的业绩呢？
首先，需要了解基金的净值增长率和分红比率。大家知道，选择基金的主要依据不是基金净值的高低，而是基金净值未来的成长性。但是未来是不可知的，所以，我们只能根据它过往的收益情况来预测它未来的业绩。而基金的投资收益是由两方面来体现的：一是净值增长率，二是分红比率。
其次，要将基金收益与股票大盘走势(一般以上证综合指数(4030.258,-18.04,-0.45%)为参考依据)作比较，看它是否能跑赢大盘。如果一只股票型基金自成立以来，在大多数时间内的表现都比大盘指数好，这只基金的业绩就不错，说明该基金的管理人有着出色的选股和择时能力。
再次，还需将基金收益与其他同类基金的收益进行比较，可以以一个季度、半年、一年等比较长的时间段来进行分析对比，短期数据可以忽视，长期数据才有说服力，从中找出适合自己预期收益的基金来。
用什么方式投资合适
选好基金后，以什么方式买入呢?是单笔一次将所有资金投入，还是分批次买进？
单笔投资方式有两种，一种是“长线持有”，另一种是“适时进出型”。无论哪种方式，都必须注意买卖的时点，因为用单笔方式投资，获利或亏损很大程度上决定于买卖的时点。如果能充分掌握低吸高抛的原则，就会有丰厚的回报，但是如果投资时点没掌握好，收益就会大打折扣，甚至亏损。
基金作为一种代客理财工具，主要是用来长线投资的，投资者不必过分关注短期内的净值波动。但可以借鉴股票的操作方法．因为真正能做到长期投资的人并不多，适当进行时机的选择，是一个很现实的问题。这就是另外一种投资方式——“适时进出型”．这种方法买基金是在看多后市的时候将资金投入，而当市场行情反转时，立即将基金赎回，落袋为安，离场观望，当调整到一定幅度后再进场．当然，这需要时常关注大盘行情的走势，同时，还需具备一定的投资经验和风险承受能力。
分批买入是为了减少风险而分段逐步买进的一种投资策略，时间上的分散投资为基民解决了担心净值短期波动的问题，也就是说，如果基金净值随着大盘短期内持续下跌，可以用剩余资金陆续买入，大盘每下跌到一定点位(比如100点)，就投入一笔资金进去，这样可以有效地避免在某一高位买进，以摊低成本；同时，如果涨了，则可以分享前次买进的净值上涨带来的收益。这种操作方法有两个前提，一，牛市；二，主观上你是坚定的长线看多者。
身边有不少人询问基金定投的问题，笔者以为，基金定投，平均成本，听起来很美，但在牛市里不一定是最好的投资策略，关于这一点，笔者深有体会。定期定额投资，用足够的时间战胜市场波动，但是大多数人其实都没有足够的耐心。机械地每月固定时间定额申购，如果遇到行情震荡下跌还好，但在牛市里行情持续看涨时，那还不如单笔买入划算。
当日买卖如何降低风险
买的基金净值下跌了，要不要抛?笔者认为，如果基金公司出现异动，短期内又没有改善的迹象，可以考虑赎回，如果市场形势发生变化，投资者又急需用这笔钱，可以考虑卖出，不过，一般情况下，基民应该以平和的心态对待市场的短期波动，通过相对长时间的投资，来追求资金的稳定增值。
开放式基金的另一个风险一般不为新基民们所知，即买卖基金的“未知价”风险。在一个正常的交易日里，基金净值是按照当日下午3点时的收盘价计算，3点钟之前买卖基金价格按照当日收市价计算，3点后买卖基金价格则按照下一个交易日的收市价计算，基民在当日进行申购，赎回时，所参考的基金净值是前一个交易日的数据，而对当天的净值无法预知。不过，为了降低这种无法预知的风险，投资者可以选择在交易日的下午2点50到3点之间进行基金的申购和赎回，因为那个时候大盘一天的走势基本确立，通过前一交易日股市收盘价和基金净值情况，基本能够预测当日净值价格了!
五月份基金策略 建议大盘再上涨就减仓50％待变
一、四月份市场特点
在这里老饥民要晒晒3月30日的“四月份基金策略”贴（新基民可查证），
核心内容引用如下：
“基于中期基本观点，在股指期货推出前，大市绝对不会下跌（此观点老饥民以前分析过，在此不再废话），四月份的股市是有屎以来最安全的股市，只有小升或大升，绝对不会下跌，建议大家满仓。第五大浪能到啥点位？本老饥民预测至小到3800。”
老饥民自3月14日后到目前还是满仓。
二、五月份基金策略
（一）中期基本观点：
1、从估值看：现在的股市处在偏高的位置
3500点时平均市盈率为40，到4500点时平均市盈率为50，到5000点时平均市盈率为55，到5400点时平均市盈率为60。历史上大跌时平均市盈率为60，当然，现在市场大多了，个人认为平均市盈率能到50～55是顶点，就是说第一大浪最多到4500～5000之间。
2、从技术看：波浪理论揭示，现在走第五大浪。
自3月5日开此走的第五浪，到目前已达最低升幅3800点，当然达到最低升幅不表示马上下跌，当然也不能说“五月份的股市是有屎以来最安全的股市”来害人。从五浪第一阶段来看，市场热点混乱，没有主线，可判断五浪的主升浪还没有到来，估计五一后大蓝筹为主线炒作，波浪理论揭示五月初是安全的。
3、从市场行为看：目前在走股指期货前行程。
市场最大的变数是股指期货的推出时间，市场主力是按股指期货时间点来引导市场走向的，如果证实象传闻那样到明年推出，大市可能大跌。
（二）五月份基金策略
五月初期是安全的股市，月底就要看市场到达的点位及消息。下一个强压力点位于4300左右，建议在此位减仓50％待变。
投资基金的禁忌
投资开放式基金之忌
——基金不是给天才准备的，基金是给凡人的午餐
庸俗结论：从经验数据看来：当前成立三个月以上的开放式基金没有一只净值低于一元；历史上有过，但今天没有。
从投资收益比较看来：绝大部分基金收益高于同期GZ。
看到这个关于过程的结论，我们毫无理由感到羞耻：因为上帝是裸体的。
美是无须我指点的。所以说说大忌吧（虽然说“忌”也为多数人所忌，但我想，说总比不说好）。
（附〈把“附”放在前面，仅仅是为了区别于一般的文体〉：本文发端于一个至今不能让60%以上投资者理解的故事〈恕我略了一年多的长长的细节〉：我的朋友一年多只跟我说了三句话。当我代为理财以每份基金单位1.01元申购一只开放式基金，然后在一年多一点的时间〈我的委托期为两年〉累计净值达到1.91元〈同期股市上涨33.00%。期间，股市曾下跌21.26%，该基金同期下跌4.17%〉、我的那位太过信任我的客户一年中跟我说的第三句话是：“股市肯定要跌，走了吧”。我没有执行；不幸言中，三天后基金净值下滑到1.77元，下跌幅度达7.33%。过程回放：他曾在投资该基金一个月，基金净值达到收益14%的时候跟我说了一年多的第一句话：“赚够了，走了吧”。我因授权没有执行。随后股市下跌21.26%，基金净值随之下滑至0.968元时说过二年多的第二句话：“股市肯定要跌，走了吧”。
（我没有足够的智慧做出关于上述决策“对”还是“错”的判断。唯一的法据是：我们当初约定：在两年期间内，我们希望投资该基金的年收益为10%。如果执行授权外的指令，我们的收益现在是X）。
一忌：炒股思维
大凡进入基金市场的新秀都是由股民转世而来。大凡入市的散户，其思维典型表现为：其一：大多不是自视过高就是有轻微的臆症，看着K线，断定自己有低进高出的非凡才能。其二：赚了就跑。
投资开放式基金宜逆炒股思维而行。其依据的基本理论：假使你有类似索罗斯那样神话般能将股市中高抛低吸的手段玩弄于股掌之中的天才，建议你坚决不进基金市场。
1、中长线投资是投资基金市场的基本思维。
2、既然投资了就得相信以优秀基金公司的专业团队，其智慧、其所处之天之地应该比大部分股民高一些、好一些。
3、还要耐得住基金净值下滑的寂寞和净值上冲的诱惑。
由此建议：设定一个持有一年以上同期收益率高于GZ10%的虚拟目标。然后除非在更长的时间内此基金不能达到预期收益率且存在更大的风险，否则就要有宠辱不惊的胸怀。
二忌：依赖直觉
成熟的投资者应该具备一定的基金投资知识。不要轻信基金公司“路演”套路的夸夸其谈，不要相信基金公司收益率的非法承诺，建议在投资基金产品之前最起码对基金管理公司有一个尽可能的深入了解。如果你自己不是专家，那么一个笨拙的办法是：看一下基金管理公司的股东，尽可能想办法多知道这些股东的质地——其中最重要的是，历史上她有没有违法违规的“劣迹”，管理是不是可能规范。还有一个方面：查阅一下该公司旗下其他基金的历史业绩，是否稳健，如在开放式基金累计净值排名中没有大起大落。如果你相信世界经济总体趋势向好的话，那么，基金长期有较好的表现——寄希望于她能“跑赢”股市大盘，是我们投资基金的一个非常重要的理由。
三忌：不计风险
生命学家认为，无论在什么处境下，生命始终充满着风险。同样地，在成为投资者之前，你一定要明白一个道理：任何投资都有风险（即使是现金也存在灭失、贬值等风险）。不同事实风险的发生可能存在不同的概率。但发生的可能性始终存在。5000多年大小神仙和皇帝都不能保证任何投资只赚不赔。所以在大的方面，你要先考虑你对风险的承担能力。终极原则是：以投资“全损”不至于精神错乱或“跳楼”、离婚为底线。
对号入座罢。
四忌：集中投资
如果你不是一个极端的风险爱好者，则新版经济学第一页中的第一句话对你就非常有用。那就是：不要把鸡蛋放在一个篮子里。意思是：如果那样做了，有可能你摔了一跤，整篮子鸡蛋就跟着一起完蛋了。投资适当分散，是避免风险集中的重要办法。所以，在可能的情况下，如果你觉得这样做不至于太过影响你的情绪，根据你的风险承受能力，首先选择不同管理风格的基金经理管理的基金；其次，选择认购、申购不同的基金品种。一个可能不太可能误导你的知识是：迂腐的学者所分类的不同基金品种风险的大小大致上可能会有这样的排序：货币型基金、债券型基金、混合型基金、股票型基金。
五忌：不闻不问
开放式基金投资固然要有绝对的中、长线投资的思维方式，但这并不意味着你可以对她不闻不问。就像妻子是中长线的，你也不能有丝毫坐享其成的想法一样。前尊主席也是我拜称预言家毛主席的说：情况是在不断的变化的，要使自己的思想适应已经变化了的情况，就得不断学习。历史经验是，对于婚姻，一个男人千万要对老婆皮肤的松弛度、腰围的扩张度视而不见，更不能鄙视她唠叨的才智，即使嘘寒问暖，也得看看她眼角的下垂度。用这个原理，你应该将关心基金每天的净值升跌放在次要位置，转为细致观察你的基金投资组合，基金投资策略的改变。还有，基金的运作不是基金经理个人的投资行为，关注基金管理公司比关注经理、净值更加重要。
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