开放式基金更应重视流动性风险

开放式基金更应重视流动性风险

    我国开放式基金在封闭式基金运作数年后推出,有了封闭式基金的运作经验,基金业在各方面都积累了一定的经验和能力,但封闭式基金基本上只在分红时才有流动性要求,基金业对流动性风险大体上还只是理论上的认识,控制和防范流动性风险的实际经验几乎是一片空白。以往每到封闭式基金分红时,基金重仓股往往大幅下挫,已经说明基金管理人在把握流动性与收益率的协调关系方面有所欠缺。开放式基金的管理人通过资产配置、投资组合等手段规避非系统风险,保证资产收益的能力也许可以信赖,但其合理控制资产的流动性,从容应对流动性风险,特别是应对突发情况下流动性要求的能力将面临现实的严峻考验。

    从投资者结构看,我国机构投资者相对不足,个人投资占开放式基金资金来源的比例较大。以首只开放式基金"华安创新"为例,"华安创新"成立时向个人投资者发售30亿份基金单位,最后实际有效认购23.77亿份；向机构投资者募集的基金单位则为26.23亿份。个人投资者的投资所占比例高达47.54%*。个人投资者的投资稳定性本来就比较低,长期投资理念更为淡薄,很容易受风吹草动的影响而变更投资计划。个人投资者比例越高,对基金流动性的要求也越高。因此,我国开放式基金的资金来源存在结构性的流动性过高的隐患。

    从资金性质看,2001年上半年,中国建设银行曾进行过开放式基金的问卷调查。结果显示,计划投资于开放式基金的资金中,有47%的机构和56%的个人资金来源于银行存款；20%的机构和28%的个人资金来源于股市资金。由于2001年6月后许多股民的资金被套牢,无法从股市投资中抽出资金购买开放式基金,去年下半年三只开放式基金发行时,实际投资的资金可能有更大的比例来源于银行存款。可见,投资于我国开放式基金的资金从本质上看具有很高的流动性。因此,我国开放式基金更应严格控制流动性风险。

 
(广州证券研究中心 高勇进 黄美田) 
来源:上海证券报2002.3.5

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