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市场究竟垂青谁的理念——析三大开放型投资基金的投资理念
随着华夏成长证券投资基金的发行，我国的证券市场开放式基金的数目已增加到三只。三家虽说都是开放式基金，但其管理公司不同，秉承的投资理念便会有所区别，从而对投资者的投资行为便有不同的示范效应。那么，它们各自的投资理念是什么，其间有什么样的共性与区别呢？
华安创新投资基金的投资理念是“创新投资”。投资方向和范围主要投资创新类上市公司，这里的创新是指科技创新、管理创新和制度创新等方面。创新类上市公司包括高新技术产业创新公司和传统产业创新公司。高新技术产业创新公司主要集中在信息技术、生物医药和新材料等高新技术产业等领域。传统产业类型的上市公司中，已在或正在管理制度、营销体系、技术开发和生产体系等方面进行创新，具有较大潜在发展前景的上市公司也属于本基金的主要投资范围。基金的股票资产中至少有80％属于华安创新证券投资基金名称所显示的投资内容。在选择上市公司时，基金主要考虑以下因素：公司创新能力强，主营业务市场空间大，财务状况良好，具有相当竞争优势等。
南方稳健投资基金的投资理念是秉承价值投资和稳健投资的理念，通过深入的调查研究，挖掘上市公司的价值，寻求价值被低估的证券。基金投资主要将针对价值型股票和成长型股票进行投资组合。其中股票投资的60％用于投资价值型股票，股票投资的40％用于投资成长型股票。价值型股票主要是业绩优良并能持续稳定增长的上市公司，公司主要通过代表股东真实价值的经济附加值（EVA）指标体系为基础进行选择，并重点选择连续两年EVA排名靠前的公司进行投资；成长型股票是指公司主导产品或服务在市场竞争中具有明显优势，使其经营业绩快速成长，主要表现为主营收入和主营业务利润的连续快速增长，从而为股东带来更大的价值，重点投资于未来连续两年预期主营收入及营业利润增长率高于我国国内生产总值（GDP）平均增长率的2倍的公司股票，其中尤其重视具备较强股本扩张能力的公司。
华夏成长投资基金的投资理念是“追求成长性”和“研究创造价值”。投资的重点是预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司所发行的股票，这部分投资比例将不低于本基金股票资产的80％。那么，什么是追求成长性呢？该基金认为，中国经济连续多年高速增长，且这种势头仍有望保持下去，而上市公司中有许多是中国经济的优秀代表，其将得益于经济的高速增长而呈现出良好的成长性，投资于这些成长型上市公司的股票，可以在最大程度上分享中国经济高速增长的成果。什么是研究创造价值呢？基金认为，股票的中长期走势是由上市公司的基本面决定的，国债的中长期走势是由宏观经济的基本面决定的，只有立足于宏观经济和上市公司的基本面进行深入的研究，才能准确把握股票和债券的中长期走势，从而为投资创造价值。
总之，三大开放式基金各有侧重，都展现了自己的投资理念。那么，投资者该怎样去评判他们的投资理念呢？
众所周知，在投资中有这样一个理论———“流行投资类型”理论，该理论对股市上流行的投资类型分为两大类型：（1）成长取向型，即买进利润持续成长的股票；（2）价值取向型，即买进跌幅深，价格便宜的股票。股市中，根据不同的大势，这两种投资类型相应地不断转换。在熊市过程中的反弹以价值取向型为主；在牛市则一般以成长取向类为主。笔者认为，在中国的证券市场，成长型投资理念更加容易实现。何以见得？一，由于中国股市特殊的股本结构及历经五六年的牛市，使得中国股市市盈率远远高于世界各主要证券市场的平均水平，若按价值投资策略，选择低市盈率及其价值远远被低估的公司股票，则目前在市场中很难实现。其二，中国上市公司的分红极为有限，能连续分红的上市公司数量极少，而且二级市场表现也较一般，使得股票投资收益的主要来源是价差收益，而不是靠分红利。因此，追求业绩的增长及股本的扩张使资本增值的成长性投资策略更为市场所推崇，也更符合目前中国股市的实情。
从三家开放基金所推崇的投资理念看，华安创新基金的投资理念是“创新”投资，其投资方向定为在中国境内上市的创新类上市公司的流通股。这种投资理念在投资风格的定位上有一定的模糊性，创新类上市公司虽有着极大的机会但同时也伴随着极高的风险，不确定性是创新类上市公司最大的风险。如以新经济为代表的网络股几年前被炒得鸡犬升天，而后的下跌幅度也是人所匪夷；南方稳健基金的投资理念是“稳健与成长”，其将投资于价值型股票和成长型股票进行投资组合。价值型股票多于成长型股票，其特点是防御多于进攻，更注重风险的控制，在控制投资风险并保持基金投资组合良好的流动性的前提下，力求为投资者提供长期稳定的资本利得。目前，市场正在进行一次结构性的调整，这一次调整将有异于以往的任何一次，它有着深刻的历史背景和市场原因。在市场处于中长期的调整时期，防御型投资策略更符合目前市场状态。近期南方稳健基金增仓的个股有新兴铸管、上海建工。如新兴铸管，1999年EVA排名47名，2000年EVA排名38名，正体现出南方稳健成长基金的选股策略。
新推出的华夏成长投资基金的投资理念是“追求成长性”和“研究创造价值”，它对成长性的理解是由于中国经济连续多年高速增长并且这种势头仍有望保持下去，通过投资于成长型上市公司的股票来分享中国经济高速增长的成果。这里需要说明的是，第一，中国经济持续多年的高速增长并不能保证一个企业能持续多年的高增长。中国企业持续增长的时间周期较短，一般最多是三到五年，由于股本扩张的过快，公司的业绩不能同步增长，使得中国的上市公司的成长性只是中期的，而缺乏长期性。第二，成长型上市公司股票的成长性实现主要是通过炒作来实现的，而股票的炒作还跟整个大势有关，当市场处于强势市场，股票的成长性价格实现较容易，当市场处于弱市时，由于成长型股票的市盈率高于市场的平均水平，其成长性得不到市场的广泛认同。第三，由于在中国股票市场上真正具有持续成长性的上市公司较少，而在证券投资基金中主要是以成长型居多，这样势必形成粥少僧多的现象，使基金重复持股与集中持股。这是成长型基金所需要考虑的问题。
最后，三只开放型基金都较少提及市场的波动性。在中国股票市场，市场的风险主要体现在系统风险上，大盘下跌，百分之九十以上的个股都要下跌，具有成长性的个股也不能有效规避这种风险。因此如何防范由于大盘的下跌而存在的系统风险，也应是开放型基金所要面对的。所以，投资基金在注重行业与个股的研究时，也要加强宏观基本面与证券市场走势的前瞻性研究，而在时机选择上，则更应关注中国股票市场的基本国情。
[中国证券报] 20011128
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